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　　2025年四季度，主动偏股基金加仓周期、金融地产，相对应的，主动偏股基金在科技成长、医药、消费上的仓位下降。2025Q4，主动偏股型基金对科技成长、金融地产、消费、医药和周期的配置比例分别为52.27%、4.47%、14.28%、8.18%、20.67%，较上一个季度的变化分别为-3.00pct、+0.61pct、-0.47pct、-1.54pct、+4.37pct。此外，主动偏股型基金对科技成长、金融地产、消费、医药和周期的超配比例分别为20.48%、-15.92%、1.33%、2.46%、-8.33%，较上一个季度的变化分别为-2.30pct、+0.02pct、+0.19pct、-0.83pct、+2.89pct。

　　剔除主题/行业基金后，公募依然加仓、通信、非银金融、机械设备。将新能源/医药/消费/TMT主题或行业基金剔除后，25Q4主动偏股型基金加仓较多的行业是有色金属、通信、非银金融、机械设备，加仓比例分别为2.36pct、1.89 pct、0.97 pct、0.72 pct，减仓较多的行业是电子、传媒、医药生物、电力设备，减仓比例分别为2.15pct、1.20 pct、1.09 pct、0.94 pct。对比全口径来看，剔除行业/主题基金后，公募对电子板块的减持更加明显，而对于医药生物板块的减持有所降低。

　　从二级行业仓位变动来看，2025Q4主动偏股型基金加仓较多的二级行业是通信设备、工业金属、保险Ⅱ、元件、能源金属，加仓比例分别为1.88 pct、1.18 pct、0.90 pct、0.74 pct、0.59 pct。2025Q4主动偏股型基金减仓较多的二级行业是消费电子、电池、化学制药、半导体、游戏Ⅱ，减仓比例分别为1.89 pct、1.29 pct、0.96 pct、0.90 pct、0.82 pct。

　　从一级行业绝对仓位来看，电子仓位回落至25%以下，同时TMT四个行业整体仓位也在25Q3摸高40%后小幅下降至38.05%。主动偏股型基金仓位前五的行业分别是电子、电力设备、通信、医药生物、有色金属，配置比例分别为23.80%、11.55%、11.11%、8.18%、7.98%。仓位后五的行业分别是综合、美容护理、社会服务、纺织服饰、环保，配置比例分别为0.12%、0.14%、0.20%、0.21%、0.27%。从持仓历史分位数来看，电子、通信、有色金属、机械设备、汽车、电力设备仓位处于历史较高的水平，而医药生物、银行、计算机、公用事业、房地产的仓位处于历史较低水平。

　　从一级行业超配比例来看，主动偏股型基金超配电子、通信、电力设备、有色金属、医药生物。2025Q4主动股票型基金的重仓股超配前五的行业分别是电子、通信、电力设备、有色金属、医药生物，超配比例分别为11.80%、6.11%、4.83%、3.55%、2.46%。超配比例后五的行业分别是、非银金融、石油石化、、计算机，低配比例分别是-10.92%、-4.29%、-3.47%、-2.71%、-2.16%。从分位数来看，电子、通信、有色金属、钢铁、机械设备、电力设备等的超配比例的历史分位数较高，医药生物、食品饮料、计算机、、、社会服务等处于历史较低水平。

　　2025Q4主动权益基金在TMT的配置比例小幅回落，而在三季度主动权益在TMT的配置比例一度达到40%，但从持仓比例/总市值占比的配置系数角度看，历史上公募看好重仓板块的配置系数在高点大致达到2.5，当前主动对TMT超配并未达到历史经验高点。回顾主动公募重仓的茅指数、指数，在市场上行阶段的配置系数高点大致达到2.5，而主动权益基金25Q4在TMT四个行业的配置比例小幅下降1.83pct至38.05%，按照持仓比例/总市值占比计算的配置系数为1.48，仍有进一步提升的空间。