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　　（三）阳光私募信托计划的先进性 1、阳光私募信托计划具备转化、放大与减震三大功能，其核心 功能将银行客户转化为券商客户；以成都分公司去年的交易数据来 看，平均客户周转率为 8 倍，交易量为 16 倍，但阳光私募信托计划 平均周转率为 15 倍，交易量为 30 倍，同时可以以较小的资产撬动银 行较大的资产，能大幅度提升营业部盈利能力与市场占有率；今年又 是中国金融市场创新元年， 股指期货的推出已经大大压缩了散户投资 者的生存空间， 阳光私募信托计划通过专业理财以对冲的方式参与衍 生品市场，能大大降低市场波动带来的风险。 2、阳光私募信托计划迎合了银行高端客户对高端投资产品的需 求，由于公募基金依靠收取管理费的盈利模式，从激励机制上先天缺 失信托责任， 而私募基金与客户盈利相捆绑的市场化激励机制使得从 业时间长、资产管理能力强的公募基金管理人纷纷转投私募基金， 加 之私募基金灵活的仓位配置， 使得此类产品满足了银行高端客户的需 求。 3、阳光私募管理的业务素质较强，分公司在阳光私募基金管理 人的选择上严把质量关，基本上只与获得过“金牛阳光私募基金” 奖 项的公司进行合作。在今年上半年震荡回落的行情中，阳光私募已经 体现出强于公募基金的资产管理能力， 通过国信证券阳光私募基金相 关研究报告我们可以明显的发现阳光私募的优势 ： “截止 2010 年 7 月 30 日，17 家金牛阳光私募今年以来的净值回报明显优于市场整 体以及非金牛阳光私募的表现。其中，金牛阳光私募今年以来的净值 收益为-3.98%， 相比之下整个阳光私募市场和非金牛阳光私募的净值 收益分别为-6.68%和-7.99%。而同期沪深 300 和普通股票型公募基 金的跌幅分别在 19.77%和 10.5%。 ”

　　一、阳光私募的概念 阳光私募通常是指由投资顾问公司作为发起人、 投资者作为委托 人、信托公司作为受托人、银行作为资金托管人、证券公司作为证券 托管人，依据《信托法》发行设立的证券投资类信托集合理财产品。 阳光私募主要投资于证券市场，定期公开披露净值。 阳光私募基金一般是指私募信托证券基金， 主要投资于二级证券 市场，与私募股权基金(PE,private equity)重点投资于一级股权市 场在投资对象上有所区别。 阳光私募基金是借助信托公司发行的，经过监管机构备案，资金 实现第三方银行托管，有定期业绩报告的投资于股票市场的基金， 阳 光私募基金与一般（即所谓“灰色的” ）私募证券基金的区别主要在 于规范化，透明化，由于借助信托公司平台发行能保证私募认购者的 资金安全。与阳光私募基金对应的有公募基金。 二、阳光私募证券信托资金计划中各金融机构的作用 投资顾问：作为阳光私募证券信托资金计划的操作人，负责投资 决策，注册资本至少 1000 万元起，一般为 3000 万元。 投资者： 作为阳光私募的出资人， 具备投资需求， 寻求投资标的。 信托公司：作为阳光私募的受托人，提供证券账户，分配投资顾 问、投资者、信托公司、银行、证券公司之间的约定收益。 银行：作为阳光私募的资金托管人，监管资金安全。 证券公司：作为阳光私募的证券托管人与提供交易通道。 三、阳光私募证券信托资金计划的操作流程

　　五、阳光私募产品的类型 （一）结构化产品 结构化产品顾名思义就是将信托产品的投资者 （也称“受益人” ） 做了结构性的分类，一般分为二类：优先受益人和一般受益人（也称 “次级、劣后受益人”。优先受益人是指普通的信托投资者，在结构 ） 化产品里先于一般受益人享受投资收益，但是多为固定收益、或者是 占到整个收益的较少份额。 一般受益人多数情况下为私募基金的投资 管理顾问公司或者基金经理本人，需要实际出资参与信托产品；一般 的出资额须占到优先受益人的总投资额的 50%，即优先受益人、一般 受益人的投资额比例为 2 ：1。一般受益人的这部分投资就用来做为

　　（二）阳光私募信托计划的时代性 2010 年是中国经济的转型年、刺激政策的退出年，旧的经济模 式已经难以为继，新的经济周期尚未开始。在资本市场中大市值的煤 炭、石油石化、金融、地产、金属等传统产业将很难在经济结构由投 资向消费转型的过程中有爆发性的发展， 代表新经济的中小市值板块 可能在未来两到三年中有较大的发展空间， 市场的机会可能集中于中 小市值个股。 从现行市场机构投资者的情况来看， 公募基金规模较大， 从配置角度来说中小市值个股对基金净值的影响不大， 反观私募基金 的规模较小，能适应未来中小市值个股的行情，我们认为未来三至五 年的经济转型期也是私募基金跨越式大发展的时期， 产品特点符合时 代的特征。 同时股指期货与融资融券推出后， 市场投资理念受到了前所未有 的冲击，金融创新大大降低了中小投资者的生存能力，只有逐渐将散 户机构化，才能顺应市场的发展，阳光私募信托计划正好适应了市场 的变化，有效的能将中高端客户机构化。

　　成立规模：成立规模一般最低为 5000 万，解散规模一般不低于 3000 万。 七、阳光私募证券资金信托计划的注意细节 （一）资产管理公司一般会追加产品总规模的 3%作为投资保证 金，个别资产管理公司会追加产品总规模的 0.5%作为推荐费用。 （二）客户涉及缴纳的费用为：认购费年管理费收益分成 （三）银行涉及收取的费用为：银行客户的认购费产品总规模 的托管费银行客户的推荐费用 （四）信托涉及收取的费用为：信托管理费 （五）券商涉及收取的费用为：券商客户的认购费产品总规模 交易佣金券商客户的推荐费用 （六）券商与银行不具备信托产品的代销资格，一般都称为客户 推荐。 （七）我公司开展证券资金信托流程 1、联系资产管理人 2、联系托管发行银行 3、联系信托公司落实信托账户 4、出具可行性报告、信托公司营业执照复印件、信托公司金融 许可证复印件、三方合作协议、流转表报经纪总部 5、收到流转表回复后，由主办营业部与电脑网络中心、信托公 司技术部门、电信公司联系开设通信线、信托公司出具信托计划书，产品进入募集期。 7、三方合作协议报银行总行、证券公司、信托公司三方签章。 8、募集达到规模要求后，信托公司将信托账户交由券商，券商 至上海与深圳登记公司进行账户更名。 9、完成后至主办营业部开户，产品正式开始运作。 七、阳光私募证券资金信托计划的特征 （一）阳光私募的合法性 阳光私募信托计划是由信托公司发起，银监会报备监管的项目。 是私募基金合法开展资产管理业务的重要途径与手段。 此类信托产品任然采用银行三方存管的监管方式， 资金的监管由

　　投资安全垫保障优先受益人的投资回报。 对于投资者（优先受益人）来说，结构化产品的年预期收益率一 般为 5%-10%。目前较普遍的是 5.5% - 6.5%，这个收益是固定的、 也 是较有保证的。在投资管理过程中，通过信托公司对投资过程进行全 程实时监控来保证实现投资者的投资收益。具体操作则是通过控制 “保障倍数”这个量化指标来进行风险监控的。 保障倍数是指信托计划参考资产总值对优先受益人信托资金的 覆盖倍数，即保障倍数＝信托计划参考资产总值/优先受益人信托资 金。结构化产品成立时，初始的保障倍数一般为 150%。当投资发生 亏损，致使保障倍数小于事先设定的某一数值时，比方 135%、127.5% 等时，信托公司将对私募管理人的投资操作采取一定的限制措施， 比 如对股票的仓位进行限制，限定在一个较低的比例之下；或者要求一 般受益人再追加一定额度的资金， 否则将不再允许信托资产买卖股票 等权益类投资标的，只能投资债券等固定收益类产品。通过这样的过 程控制，基本上可以做到完全控制风险，保证投资者的投资回报到期 可以实现。 结构化产品都有存续期限， 一般为 1-3 年。 产品成立后直至到期， 一般不允许申购和赎回，产品处于封闭状态直至到期。部分结构化产 品还设定了止损等风险防范条款，即若投资亏损幅度超过一定限度， 则强制清盘终止产品运行。 总体上，结构化产品对于投资者而言，基本可以等同于债券之类 的固定收益产品，低风险低收益。对私募管理人而言，可以理解为是 在以 1:2 的比例向投资者放大融资， 私募管理人须支付一定的融资成 本给投资者，并承担投资风险。在有超额收益的情况下，则享受较大 的投资收益。 （二）非结构化产品 非结构化产品即投资顾问基本不需要出资， 发起设立的类似股票 型基金的主动管理型产品。一般产品期限为 5-10 年，客户承担的风 险与收益均高于结构化产品，收益一般与基金净值一致，风险取决于 管理人的管理能力。 六、阳光私募证券资金信托计划的要素

　　基金经理：产品的操作人 起点认购金额：100 万起，超过 100 万的以 10 万为递进单位。 信托名额：总体不超过 200 人，100 万-300 万的名额为 50 人， 超过 300 万以上的名额不受限制。 封闭期：一般为 6-12 个月，封闭期内仍然可以赎回，但要支付 赎回费。 开放日：一般为每月最后一天，开放日可赎回，需要赎回提前 10-20 天联系信托公司。 赎回费：一般为 3%，超过封闭期后免受赎回费 认购费：为信托资金的 1% 信托管理费与银行托管费：即每年投资者需要支付的管理费， 一 般信托管理费为每年 1.5%，银行托管费为每年 0.2%-0.25%，总体费 用一般为每年 1.7%-2%，一般每月计提，计提金额=年管理费/12。 信托浮动费用：资产管理人与客户 2-8 分成，即赚十元资产管理 人得两元，客户得八元。一般为每月或每季度分配一次，分配按累积 净值创新高原则执行， 所谓累积净值创新高及在下一个可分配日累积 净值要比上一个可分配日高才能进行分配，例：上一个可分配日， 产 品净值 120 元，分配后累积净值为 116 元，下一个可分配日只有当产 品净值高于 116 元才能分配。净值低于 100 元不能分配。一般产品净 值以 100 元计算。 认购手续：只要有人民币储蓄账户都可以认购，认购需要投资 者将资金以汇款方式汇入指定的归集账户，并在汇款用途注明 “XX 认购 XX 产品 X 期” ，并签订信托合同。 仓位限制：阳光私募可以满仓可以空仓非常灵活。 个股限制：单只股票不得超过产品净值的 10%，产品投资于单只 股票不得超过股票流通股本的 10%，投资于 ST 与*ST 股票不得超过 5%。与基金类似。 成立日期：一般从募集到成立需要一个月，募集期一个月没有达 到成立要求的可以最多延期 15 天。 信托期限：一般为 5-10 年，期限较长。 监管机构：信托产品的成立都需报当地银监局备案。